Google 1T25: Crescimento Acelerado, Destaques em Cloud e IA

O Google reportou resultados positivos no primeiro trimestre de 2025 (desempenho do Google no primeiro trimestre de 2025). A seguir, destacamos nossa análise dos principais pontos:

A companhia apresentou um crescimento de 12% na receita, superando tanto nossa expectativa de 9,7% quanto a média do mercado, estimada em 11%.
As receitas provenientes de Search e YouTube cresceram 10%, em linha com as projeções.

O grande destaque foi o desempenho do Google Cloud Platform (GCP), com crescimento de 28%, acima da nossa expectativa de 25%. Esse crescimento expressivo reforça o crescimento do Google Cloud em 2025, ainda que a companhia tenha mencionado restrição de oferta — indicando que o crescimento poderia ter sido ainda maior, não fosse a limitação de infraestrutura, especialmente em chips e energia.

Outro ponto de surpresa positiva foi o desempenho da linha Other Google Revenues, que cresceu 19%. Este resultado inclui assinaturas, com o anúncio de 270 milhões de assinaturas entre YouTube e Google One, evidenciando o crescimento das assinaturas YouTube e Google One como um dos destaques do resultado.

• A margem do Google Core atingiu 42,3%, uma expansão de +3,3 p.p. em relação ao trimestre anterior, representando a evolução da margem bruta do Google 1T25.

• A margem do GCP foi de 17,8%, mantendo-se estável em comparação aos trimestres recentes.

O Google também reportou US$ 9,8 bilhões em ganhos não recorrentes relacionados a participações em equity, sendo que US$ 8 bilhões parecem ter origem na revisão da avaliação da SpaceX, reforçando o impacto da SpaceX nos lucros do Google no trimestre.

A taxa de impostos foi de 17% sobre o EBT, um novo patamar que se consolida (anteriormente variando entre 12%-15%).
Desconsiderando o ganho extraordinário de equity, o lucro ajustado seria de US$ 24 bilhões, em linha com nossas expectativas e talvez ligeiramente abaixo do mercado, principalmente por efeitos tributários.

Margem Bruta: Atingiu 59,7% (+1,6 p.p. YoY), impulsionada pela redução do custo do TAC sobre a receita de anúncios. A melhoria foi favorecida pelo mix mais forte em Search e pela queda em Network.

Outros Custos: Representaram 25,1% da receita, com impacto de depreciações mais elevadas e aumento dos custos de aquisição de conteúdo para o YouTube.

Em relação às despesas operacionais, o Google continuou mostrando alavancagem em Sales & Marketing e G&A, mantendo ao mesmo tempo um alto nível de investimento em P&D devido ao robusto pipeline de novas iniciativas de Inteligência Artificial.

Observamos que Search e YouTube continuam a apresentar outperformance, enquanto Network permanece pressionado. Essa dinâmica reforça a importância crescente dos canais proprietários e indica um impacto direto do menor desempenho da Network nos resultados do Google 1T25.

Apesar dos cortes seletivos, o headcount total da companhia cresceu 2,7% YoY. O Google enfatiza o foco em ganhos de eficiência, sem comprometer investimentos estratégicos em áreas críticas, refletindo seu compromisso com a expansão e a sustentabilidade a longo prazo.

Mesmo assim, a companhia entregou uma excelente margem no 1T25, apesar de terem guiado para eventuais pressões ao longo do ano em função do aumento da depreciação.

O resultado do Google Cloud no primeiro trimestre também mostra a importância do crescimento do Google Cloud em 2025, mesmo com as restrições de oferta que limitaram o atendimento à demanda. A margem operacional do segmento se manteve sólida nos mid teens, mas com potencial pressão futura em função do aumento da depreciação.

As despesas corporativas, que somaram US$ 3 bilhões, seguem como um ponto de atenção. Continuamos considerando essa linha uma área de baixa transparência, já que concentra gastos da holding e não inclui despesas de Other Bets.

• O fluxo de caixa operacional do Google 2025 atingiu US$ 36 bilhões, com variação na linha do lucro em relação às nossas expectativas.

• O Capex somou US$ 17,2 bilhões no trimestre e deve acelerar para cerca de US$ 19 bilhões por trimestre, visando alcançar US$ 75 bilhões no ano, conforme guidance reforçado.

A companhia recompensou os acionistas com US$ 15 bilhões em recompra de ações e US$ 2,5 bilhões em dividendos. Um novo plano de recompra de até US$ 70 bilhões foi anunciado para o ano.

O Google destacou os três elementos principais de sua estratégia de Inteligência Artificial:

1. Infraestrutura: Lançamento do chip Ironwood, 10x mais potente e 2x mais eficiente em consumo de energia.
2. Plataforma: Avanços em Gemini Robotics, AI Co-Scientist e consolidação do AlphaFold (novas áreas de IA que criam enormes oportunidades).
3. Produtos: Todos os 15 produtos com mais de 0,5 bilhão de usuários utilizam os modelos Gemini, reforçando a integração da IA nos produtos do Google.

O AI Overviews já acumula mais de 1,5 bilhão de usuários mensais.
O AI Studio e a Gemini API tiveram crescimento superior a 200% no número de usuários desde o início do ano, mostrando o forte impacto da IA nos resultados do Google.

O YouTube ultrapassou a marca de 20 milhões de vídeos enviados por dia e atingiu 1 bilhão de usuários ativos em podcasts.

O YouTube TV se consolidou como o principal meio de acesso à plataforma nos EUA, mantendo a liderança em tempo de visualização em streaming, com destaque para o crescimento da audiência e assinaturas em 2025.

A Waymo registrou mais de 250 mil viagens pagas por semana, crescimento de 5x YoY, além de expandir operações em novos mercados como Austin e planejamento de lançamento em Atlanta e Washington D.C. (expansão da Waymo no mercado americano).

O Google alertou que o fim da isenção de minimis para importações deve gerar uma leve pressão na receita de anúncios em 2025, principalmente vinda de players asiáticos, sinalizando potenciais efeitos das tarifas asiáticas nos anúncios do Google.