Microsoft no 4T24: Crescimento em Nuvem e Impacto da IA

Pessoal, seguem destaques da Microsoft 4Q24 (FY 2Q25):

• Crescimento de 12,3% na receita para 69,6 bi: ficou 1,1% acima do nosso e 1,5% acima do guide!

• COGS + Opex ficaram em 37,9 bi -1,2% abaixo do guidance (em linha com nosso)

• Operating Income de USD 31,65 bi; 2% acima do nosso e 5% acima do guide. Com isso margem operacional ficou 45,5% (vs nossa 45,1%).

Sinceramente foi um resultado operacional excelente, mesmo considerando o impacto de USD 1,16 bi de perda no OpenAI!

Sobre o OpenAI, a Microsoft irá consolidar por equivalência patrimonial, colocando o lucro ou prejuízo no caso do OpenAI proporcional a sua participação.

A Microsoft não está marcando o OpenAI a valor de mercado (avaliado na última captação em out-24 de 157 bi vs 27 bi em 2023. 

Mas mesmo se voltarmos o prejuízo do OpenAI no resultado operacional (me parece fazer sentido), teríamos uma margem operacional de 43,8%, o que estaria em linha com o guide da empresa para o tri.

E a companhia cresceu 12,3% a receita e 17,1% o Lucro Operacional (+12,8% considerando o prejuízo do OpenAI), ou seja, nessa magnitude de USD 70 bi por trimestre, é algo realmente impressionante.

Um aspecto estratégico que me chamou bastante atenção no call, foi o Satya comentar que já estão oferecendo o DeepSeek com produtos associados como Red Teaming, Compliance checks, etc. Também chamou atenção a Microsoft não estar no anúncio do Projeto Stargate.

Então o Satya foi bem esperto de se afastar de compromissos ainda maiores em capital alocado e focar no que terá valor comercial. 

O sucesso do DeepSeek e o fato de Satya já colocar a oferta com Serviços Gerenciados, mostra que ele está seguindo o caminho da AWS, focando na infra e no retorno dessa infra e evitando estar totalmente investida no treinamento de novos modelos, que é algo que se prova arriscado!  

As Margens da Microsoft tb são sensacionais: 68,7% de margem bruta, 45% de Operaciona, 55% de EBITDA e 34,6% de Lucro Líquido!!

A companhia apresentou crescimento de 18,2% no caixa operacional (!)

Mas também soltou o capital com USD 15,8 bi em capex (se considerarmos os novos arrendamentos feitos no período, foram 22,8 bi em investimentos no trimestre!!)

Isso impactou o FCF exM&A que foi de apenas USD 6,5 bi.

Mesmo assim a companhia devolveu 11,1 bi ao acionistas.

A receita total de Cloud da Microsoft foi de 40,9 bi com +21,4% de crescimento.

A margem bruta de todos os produtos Cloud da Microsoft foi de 70%, uma queda de 2p.p. yoy em função do ramp up da depreciação. Para o 1Q25 deve ser 69%, o que é excelente nível.

A Azure cresceu 31% e o Satya e a Amy reforçaram no call que estão capacity constrained e devem continuar nesse 1Q25 com guide de +31% novamente para Azure no 1Q25.

Quando quebramos as informações que dão de AI, temos USD 13 bi de receita anualizada (eu acho que anualizaram do mês de janeiro)

O AI contribuiu com 13% dos 31% de crescimento da Azure.

Usando esse dado temos USD 2,4 bi de receita de AI no tri ou USD 9,6 anualizando o 4Q24 (e já estão fazendo então mais de USD 1,1 bi por mês em janeiro, pelos 13 bi informados!!

Mas notem que isso representa também uma boa desaceleração do cloud legado. Portanto podemos concluir que há uma canibalização e possivelmente uma discricionaridade da Microsoft em reportar o que é só Cloud do que é Cloud AI. No valor de um M365 copilot vs M365 sem Copilot a Microsoft pode fazer escolhas que mostrem mais receita AI, posso aprofundar os critérios de classificação que estão usando.

Uma coisa que chamou muita atenção foi o crescimento de 75% do Commercial Bookings em cc, atingindo USD 300 bi (foi o dobro da adição trimestral média histórica). +80 bi em obrigação de performance, sendo que 40% está nos próximos 12 meses.

Esse salto foi o lado positivo do OpenAI, com garantia firme nesses contratos e a Microsoft falou que tem mais para vir! Ou seja, podemos pensar já o que o OpenAI pode acabar receitando nos próximos 12 meses (se não for obliterado pelo DeepSeek! rs).

And our AI business has now surpassed an annual revenue run rate of $13 billion, up 175% year-over-year.

Microsoft Cloud, which surpassed $40 billion in revenue for the first time, up 21% year-over-year.

On inference, we have typically seen more than 2X price-performance gain for every hardware generation, and more than 10X for every model generation due to software optimizations. And, as AI becomes more efficient and accessible, we will see exponentially more demand.

*o 10x que o Deep Seek entregou é mais ou menos o que Microsoft está entregando por ano em otimização, o Satya comentou que dentro de casa eles tem tido avanços significativos em otimização dos modelos.

Data Centers: we have more than doubled our overall data center capacity in the last three years. And we have added more capacity last year than any other year in our history.

At the data layer, we are seeing Microsoft Fabric break out. We now have over 19,000 paid customers, from Hitachi to Johnson Controls, to Schaeffler. Fabric is now the fastest growing analytics product in our history.

Power BI is also deeply integrated with Fabric, with over 30 million monthly active users, up 40% since last year.

Banks: UBS alone migrated mainframe workloads encompassing nearly 400 billion records and two petabytes of data.

Azure AI Foundry: features best-in-class tooling, runtimes to build agents and multi-agent apps, AI ops, and API access to thousands of models. Two months in, we already have more than 200,000 monthly active users.

Github: All-up, GitHub is now home to 150 million developers, up 50% over the past two years.

When you look at customers who purchased Copilot during its first quarter of availability, they have expanded their seats collectively by more than 10X over the past 18 months.

To share just one example: Novartis has added thousands of seats each quarter over the past year, and now has 40,000 seats.

And, overall, the number of people who use Copilot daily again more than doubled quarter-over-quarter.

Employees are also engaging with Copilot more than ever. Usage intensity increased more than 60% quarter-over-quarter.

More than 160,000 organizations have already used Copilot Studio, and they collectively created more than 400,000 custom agents in the last three months alone, up over 2X quarter-over-quarter.

Healthcare: In healthcare, DAX Copilot surpassed 2 million monthly physician-patient encounters, up 54% quarter-over-quarter.

Security: Security Copilot can resolve incidents 30% faster.

Copilot+ PCs: 15% of premium-priced laptops in the US this holiday were Copilot+ PCs, and we expect the majority of the PCs sold in the next several years to be Copilot+ PCs.

Linkedin: More professionals than ever are engaging in high-value conversations on LinkedIn, with comments up 37% year-over-year.

Subscriber growth has increased nearly 50% over the past two years, and nearly 40% of subscribers have used our AI features to improve their profiles.

Edge surpassed 30% market share in the US on Windows, and has taken share for 15 consecutive quarters.

Game Pass set a new quarterly record for revenue and grew its PC subscriber base by over 30%, as we focus on driving fully-paid subscribers across endpoints.

Vamos precisar aprofundar a discussão do valuation, mas já segue um update

Considerando um crescimento médio 25-29 de 11,4%. Puxado por Intelligent Cloud (Azure, AzureAI). Business Productivity nós temos um crescimento mais baixo que Salesforce, seria impulsionado pelos Copilots no M365, maior adoção de PowerBI, Dynamics 365, etc.

Em More Personal Computing, que tem Windows, Gaming, Search, temos um 2025 flat e depois crescimento baixo, apesar de ter algum potencial com refresh cycle de windows, windows 11, game pass… está com boa margem de segurança. 

Nas margens operacionais também temos 2pp de pressão ao longo dos próximos 5 anos, principalmente em PBP (7 pp), o que é bastante conservador e já inclui com segurança os custos do Open AI!

Os 11,45 de receita com melhora de margem apenas em função de mix levam portanto a 12,6% de crescimento de Lucro (e EBITDA tb).

Na abertura de hoje está 426 a ação, nesse preço vemos 6,2% de TIR com 22x múltiplo.